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외국인 투자자 주식매매행태분석 및 시사점

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  • 저자 신석하(辛석夏) , 임경묵(林敬默)
  • 발행일 2003/04/21
  • 시리즈 번호 제165호(2003-03)
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요약

<문제의 제기>

작년 말부터 금년 1/4분기에 이르는 기간 동안 외국인 투자자의 한국주식 순매도와 한국주가지수의 하락세가 동시에 발생하여 일부에서는 외국인 투자자의 한국경제에 대한 신뢰도 급락과 이에 따른 외국인 주식투자자금의 급격한 유출에 대한 우려를 제기하였으나 외국인 투자자의 순매도가 지니는 경제적 의미를 판단하는 데 필요한 분석이 부족하여 이에 대한 연구가 요구됨.

<주식시장 동향>

분석기간(2002년 12월~2003년 3월) 동안 한국주가지수는 국제적으로 가장 큰 하락률을 기록

  • 이는 2002년 연간으로 한국주가지수가 여타 주식시장과 비교하여 상대적으로 덜 하락한 것과 대비됨.

이러한 주가하락은 외국인 투자자의 순매도에 영향받은 것으로 사료되나, 과거 사례와 비교해 볼 때 분석기간 동안의 외국인 투자자 순매도가 예외적으로 큰 규모는 아닌 것으로 판단됨.

<외국인 투자자 주식매매행태 분석>

작년 말 이후 금년 1/4분기에 이르는 기간 동안 외국인 투자자 주식 순매도의 상당 부분은 교역조건의 악화와 미국주가의 하락 등 경기변동과 관련된 요인들의 변화에 기인한 것으로 판단됨.

  • 1996년 4월부터 2002년 12월 기간의 월별 자료를 분석한 결과 미국주가와 교역조건은 외국인 투자자의 매매결정에 통계적으로 유의한 영향을 미친 반면 한국산업생산과 미국산업생산은 유의한 영향을 미치지 않은 것으로 나타남.
     
  • 대략적인 추정에 의할 때 교역조건 상승률이 1%p 낮아지면 해당월에 외국인 투자자의 순매도를 약 880억원 정도 증가시키는 것으로 나타남.

또한 2002년 12월 12일의 북한 핵동결 해제선언을 전후로 외국인 투자자의 매매가 영향받았는지 분석한 결과 북핵문제가 외국인 투자자의 순매도를 추가적으로 유발한 것으로 보임.

  • 2002년 9월 3일부터 2003년 3월 31일 기간의 일별 자료의 분석결과 북핵문제도 교역조건 및 미국주가와 더불어 외국인 투자자 매매행태에 영향을 미친 것으로 나타남.

SK Global 분식회계 적발 이후 외국인 투자자는 개별 기업에 대해 선별적인 매매행태를 보여 일부에서 우려하던 관련기업 및 금융기관 주식의 무차별적 순매도 등 한국주식시장 전반에 대한 전염효과(contagion effect)는 나타나지 않았던 것으로 판단됨.

  • SK Global 분식회계 적발 이후 SK 계열사 및 관련 은행들의 주가가 크게 하락하였으나, 여타 종합상사의 주가는 크게 영향받지 않았음.
     
  • 외국인 투자자들은 일부 SK 계열사의 주식을 순매수하는 등 SK Global의 부실에 직접적으로 영향받는지 여부에 따라 개별 기업의 주식을 선별적으로 매매

따라서 작년 말 이후의 외국인 투자자 순매도를 한국경제에 대한 신뢰도 급락에 따른 외국인 주식투자자금의 급격한 유출로 해석하기 힘들다고 판단됨.

<전망 및 시사점>

미-이라크 전쟁이 조기종결되면서 향후 교역조건이 악화되지는 않을 것으로 예상되어 교역조건 악화에 기인한 외국인 투자자의 한국주식 순매도규모는 축소될 전망

  • 한편 북핵문제와 SK Global 분식회계 등 경제외적 여건에 향후 외국인 투자자의 관심이 집중될 것으로 예상됨.

외국인 투자자의 매매에 유의한 영향을 미치는 것으로 분석된 북핵문제에 대해 다양한 정치?외교적 노력을 기울일 필요


SK Global 분식회계 적발 및 처리가 시장 전체에 대한 충격으로 확산되지 않았다는 점을 감안하면 경제전반에 미칠 부정적인 영향을 우려하여 분식회계의 처리를 지연하거나 일부의 부실을 주변으로 확산시키는 것은 바람직하지 않은 것으로 사료됨.

  • 따라서 분식회계와 부실에 대한 손실부담을 시장경제원칙에 따라 신속히 처리하고 시장의 투명성을 높이는 방향으로 회계감독정책을 추진하는 것이 외국인 투자자의 신뢰를 유지하는 데 중요
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