• 산업별로는 산업생산 증가세가 작년 하반기 이후 하락하고 있는 반면, 내수와 관련된 서비스생산은 금년 들어 완만하게 개선되는 모습
  
  - 지난 수년간 성장세를 주도해 오던 반도체·IT 부문의 생산이 작년 말 이후 빠르게 둔화되면서 전반적인 산업생산 증가율의 하락을 주도
  
  - 반면 내수 상황과 밀접하게 관련되어 있는 서비스생산 증가율은 작년 초 이후 진행되어 오던 완만한 둔화세에서 점진적으로 벗어나는 모습

• 수출은 금년 1~4월중에도 15% 내외의 견실한 증가세를 유지하기는 하였으나, 증가세가 확대되는 모습은 아닌 것으로 보임.
  
  
• 반면 내수는, 작년 하반기 이후 확대된 투자 증가세가 지속되는 한편 금년 1/4분기에는 소비 증가세도 소폭 확대되는 모습
  
  - 설비투자는 운수장비 투자의 부진에도 불구하고 기계류 투자가 견실한 증가세를 유지하고 있으며, 건설투자는 토목공사를 중심으로 증가세가 다소 확대되는 모습

• 이와 같은 유가하락은 교역조건의 개선을 통해 GDP 성장률이 하락하고 있음에도 불구하고 실질구매력(GDI) 증가세를 확대시키는 주요 요인으로 작용

• 작년 하반기 이후 미국 주택시장은 가격하락과 함께 주택투자가 연율 -20%에 근접할 정도로 빠르게 위축되면서 전반적인 성장세가 둔화되고 있으나, 유로 및 일본의 견실한 성장이 미국의 경기하강을 부분적으로 상쇄하는 모습

• 국제유가의 반등은 작년 하반기 이후 진행되어 온 교역조건의 개선추세를 반전시킴으로써 향후 실질구매력 및 내수의 추가적인 회복을 부분적으로 억제하는 요인으로 작용할 가능성



• 이와 함께, 미국경제에 대한 불안이 완전히 해소되지는 않고 있으며 반도체·IT 산업의 환경변화에 대한 불확실성도 상존하고 있어, 우리나라의 수출환경에 대해서도 낙관하기만은 어려운 상황



• 아직까지 신중한 낙관론이 우세하기는 하나, 국제금융시장에서는 지난 수년간 지속되어 온 풍부한 유동성과 국제 금융자원의 미국시장 유입 현상의 급격한 변화 가능성이 여전히 불안요인으로 남아 있음.

• 대내외 여건이 급격히 변화하지 않는 한, 재정·통화 등 단기적인 거시경제 정책기조를 크게 변경시켜야 할 필요는 크지 않은 것으로 판단됨.
  
  - 최근 경제상황을 감안할 때, 당분간 경기가 크게 상승하거나 악화될 가능성은 높지 않은 것으로 보임.



• 한편 금년말의 대선 일정 등을 감안할 때, 기존의 정책기조에 대한 불확실성이 높아질 가능성을 경계할 필요
  
  - 한미 FTA의 성공적인 체결과 사후대책, 연금 관련 개혁, 부동산 및 복지 관련 정책들의 체계적인 정비 등이 정책의 일관성이라는 측면에서 중요한 현안인 것으로 사료됨.

• 상반기에는 4%대 초반의 성장률을 기록한 후, 하반기에는 완만한 내수회복세가 지속되면서 상반기보다 소폭 높은 4%대 중반의 성장률을 기록할 전망



• 민간소비는 작년 하반기 이후 확대되고 있는 실질구매력 증가에 따라 2007년에 4%대 초반으로 증가세가 확대될 전망이나, 급증해 온 가계부채에 대한 부담 및 유가반등 가능성 등을 감안할 때 상승 폭은 크지 않을 전망



• 설비투자는 기업부문의 재무구조조정이 일단락되고 내수가 점진적으로 회복됨에 따라 2007년에도 2006년과 비슷한 7%대 중반의 비교적 견실한 증가세를 유지할 전망



• 건설투자는 2006년 하반기 이후 공공부문을 중심으로 회복되고 있는 토목건설 투자에 힘입어 2007년에 4%대 초반의 증가세를 기록하면서 지난 수년간의 부진이 다소 완화될 전망



• 상품수출(물량기준)은 2007년에 세계경제 성장률이 다소 하락할 것으로 예상됨에 따라 2006년(12.6%) 보다 둔화된 10%대 중반의 증가율을 기록할 전망



• 상품수입(물량기준)은 2007년에 내수회복세에 따라 2006년(10.8%)보다 다소 증가한 11%대 중반의 증가율을 기록할 전망이며, 하반기의 증가율이 상반기(10% 내외) 보다 높은 12%대 중반에 이를 전망
  
  

• 성장률 하락에도 불구하고 고용탄력성이 높은 내수가 점진적으로 회복될 것으로 예상되고 있으며, 청년층의 경제활동참가 부진이 심화됨에 따라 실업률이 낮아지는 기술적인 요인이 발생할 것으로 전망

• 상품수지 흑자가 소폭 하락하는 가운데 서비스수지 적자가 추세적으로 확대되면서 2006년의 60억불 흑자에서 2007년에는 균형 수준을 기록할 전망

• 집세의 시차효과 및 서비스 가격 인상 등에 따라 2007년 소비자물가 상승률은 점진적으로 확대될 전망



• 특히, 하반기에는 환율 및 유가의 하락에 따라 작년 9월 이후 큰 폭으로 하락하였던 공업제품물가 상승률이 반등하는 기술적 요인이 가세하면서 소비자물가 상승률이 2%대 후반으로 높아질 것으로 예상됨.

2006P

2007

연간

1/4P

2/4

3/4

4/4

연간

국내총생산

　총소비
　 민간소비

　총고정투자
　 설비투자
　 건설투자

　총수출(물량)
　 상품수출

　총수입(물량)
　 상품수입

5.0

4.5
4.2

3.2
7.6
-0.4

12.4
12.6

11.3
10.8

4.0

4.3
4.0

7.0
10.3
4.3

11.2
11.0

11.6
9.9

4.4

4.5
4.2

5.0
5.9
4.1

9.7
9.9

11.7
10.4

4.5

4.5
4.2

5.0
5.9
4.2

10.4
10.4

12.6
12.5

4.7

4.5
4.3

6.0
8.3
4.5

10.0
10.6

12.4
12.6

4.4

4.5
4.2

5.7
7.6
4.3

10.3
10.5

12.1
11.4

경상수지

　상품수지
　 수출(금액)
　　(증가율)
　 수입(금액)
　　(증가율)

　서비스·소득·경상
　이전수지

61

292
3,318
(14.8)
3,026
(18.4)

-231

-15

62
866
(14.2)
804
(13.9)

-77

6

77
913
(11.2)
836
(11.9)

-71

-9

56
937
(9.9)
881
(11.5)

-65

14

61
976
(10.1)
914
(16.8)

-48

-5

256
3,692
(11.3)
3,436
(13.5)

-261

소비자물가
(근원물가)

2.2

2.1

2.5

2.7

2.9

2.6

실업률
(계절조정)

3.5

3.6
3.2

3.3
3.4

3.2
3.4

3.2
3.3

3.3

• 하반기에 완만한 경기회복이 예상되고는 있으나 아직 경기 회복세가 가시화되고 있지는 않다는 점을 감안할 때, 연간으로 소폭 확장적인 정책기조를 유지하는 가운데 조기집행 계획을 견지하는 것은 바람직



• 그러나 예산이 소폭 확장적으로 편성되어 있으므로 하반기에 경기가 하락하지 않는 한, 추경예산 편성 등 경기 확장적 대응에는 신중을 기할 필요

• 향후 인구 고령화 및 남북 경제협력 증대 등에 대응한 재정소요가 크게 증가할 전망임을 고려할 때 중장기적인 재정 안정화 기반을 마련하는 것이 긴요

• 경기 둔화세가 진정되고는 있으나, 제반 경제여건을 감안할 때 단기간에 경기가 크게 회복될 가능성은 높지 않은 것으로 예상되고 있음.



• 전반적인 물가상승률이 여전히 낮은 수준에 머물러 있으나, 금년 초 이후 진행되고 있는 물가 상승세의 점진적인 확대추세는 하반기에도 이어질 것으로 예상됨.

• 최근 우리나라의 콜금리가 당국의 목표수준에서 괴리되고 있는 정도는 다소 과도한 측면이 있는 것으로 보임.



• 콜금리가 목표수준에서 크게 괴리된 상황을 장기간 방치할 경우, 이는 시잠참여자에게 통화당국의 정책방향에 대한 혼란을 초래할 수 있으며, 궁극적으로 금리정책의 유효성을 훼손시킬 가능성을 배제할 수 없음.

• 이와 관련하여 과도한 대출규제가 주택가격 급락 및 가계부문의 재무위험 등을 통해 경기를 크게 위축시킬 것이라는 우려가 일부 제기되고 있으나, 현재까지의 상황이 경제 전반을 위축시킬 정도는 아닌 것으로 판단됨.

• 금융규제가 주택정책의 중심 수단은 아니며, 특히 금융규제는 시장규칙에 관련된 정책이라는 점에서 주택가격 등락에 따라 자주 변경하는 것은 바람직하지 않음.



• 아울러 지난 2년여 기간 중 가계대출이 가계소득보다 빠른 속도로 증가하여 왔음을 감안할 때, 가계의 채무상환능력 저하 문제에 선제적으로 대응하기 위해서도 DTI 비율위주의 규제·감독 필요성이 존재
  
  - 주택담보대출에 대한 DTI 비율 강화·확대는 주택금융공사의 장기주택대출채권 유동화 등 정책적 지원과 연계되어 장기주택금융시장의 확대에도 기여하고 있음.

• Industrial production has continued to decrease since the second half of last year, while service production in close relation with domestic demand showed a modest improvement.
  
  - Production in semiconductor·IT sectors that has been a driving force of the growth for the past several years fell sharply since late last year, contributing to the downturn of the overall industrial production growth.
  
  - On the other hand, the service production growth rate closely related to domestic demand appears to gradually come out of its sluggish performance that has continued since early last year.

• The pace of export continued to experience double-digit growth, increasing about 15% on average from January throughout April, but there was no sign of further acceleration.
  
  
• As for domestic demand, investments have been increasing since the second quarter of 2006, while consumption for the first quarter of 2007 expanded at a modest pace.
  
  - Despite low investment in transportation equipments, investment in machinery remained robust, and construction investment accelerated slightly led by active civil construction.

• Despite a decrease in GDP growth rate, drop in oil prices contributed to increase in real purchasing power (measured by GDI) through the improvement of terms of trade.

• The slower growth of the U.S economy primarily decreased to about -20%, reflecting the decline in housing prices and downturns in housing investment, However, the solid growth of Euro zone and recovery of the Japanese economy appeared to have partly offset the negative effects from the U.S. economy.

• The rise of international oil prices is likely to act to curb further recovery of real purchasing power and domestic demand by hampering the terms of trade that has improved since the second quarter of last year.



• In addition, concerns over the U.S. economy has not been abated yet, and uncertainty has also remained regarding conditions in semiconductor·IT industry, which is unlikely to expect that Korea's export conditions will improve.



• Cautious optimism has been dominant so far, but uncertainty has remained relating to the sufficient liquidity of the international financial market since the past several years and to the a possible change in financial inflows to the U.S. market.

• As long as there is no substantial change in both domestic and foreign economic conditions, there seems no urgent need to change macroeconomic perspectives for short-term fiscal and monetary policies.
  
  - Considering the recent economic situation, it is unlikely for the Korean economy to boom or aggravate rapidly.



• On the other hand, considering that presidential election is scheduled for late this year, cautious attention should be paid to check the increasing uncertainty on the implementation of the current economic policies.
  
  - It will be important for Korea to consistently accomplish its pending issues, including KOR-US FTA, its follow-up measures, the reform of pension system, the rearrangement of welfare system, and housing market stabilization policies.

• It is expected that the growth rate will record low 4% for the first half of the year, and as a moderate recovery in domestic demand continues, the rate is expected to slightly rise to mid 4% for the second half.



• Private consumption is projected to expand to reach low 4% in 2007, as real purchasing power continues to grow since the second half of 2006. However, the expansion pace will not be strong, considering the rapidly growing burden of household debts and the possibility of oil price hike.



• Equipment investment is forecast to maintain a relatively robust growth rate of mid 7% in 2007, similar to that in 2006, as domestic demand continues its gradual recovery.



• Construction investment is expected to record low 4% in 2007, recovering from its sluggish performance of the past few years. Such increase is boosted by the recovery of civil construction in public sectors since the second half of 2006.



• The growth rate of export volume is projected to rise to around mid 10% in 2007, slightly lower than 12.6% in 2006.



• The growth rate of import volume is expected to reach mid 11% in 2007 due to the recovery of domestic demand, higher than 10.8% in 2006. The growth rate for the second half is expected to reach mid 12%, higher than around 10% for the first half.
  
  

• Despite the decline in economic growth, domestic demand which has a high elasticity for employment is expected to recover gradually. In addition, decreasing labor force participation of the young cohort is likely to cause the unemployment rate to drop.

• Goods account is likely to post a slight decline in surplus, but service account deficit is likely to be on the rise, making current account surplus in 2007 remain at a balanced level from the surplus of $ 6 billion in 2006

• Due to the lagging effect of house rent and the increase in service prices, the CPI growth in 2007 is projected to rise gradually.



• In particular, manufacturing product prices will likely rebound back from its plunge caused by high value of the won and low oil price since last September, pulling the CPI inflation rate to high 2%.

2006P

2007

Yearly

1/4P

2/4

3/4

4/4

Yearly

GDP

　Total Consumption
　 Private

　Gross Fixed Investment
　 Machi. and Equip.
　 Construction

　Total Exports(Quantity)
　 Goods

　Total Imports(Quantity)
　 Goods

5.0

4.5
4.2

3.2
7.6
-0.4

12.4
12.6

11.3
10.8

4.0

4.3
4.0

7.0
10.3
4.3

11.2
11.0

11.6
9.9

4.4

4.5
4.2

5.0
5.9
4.1

9.7
9.9

11.7
10.4

4.5

4.5
4.2

5.0
5.9
4.2

10.4
10.4

12.6
12.5

4.7

4.5
4.3

6.0
8.3
4.5

10.0
10.6

12.4
12.6

4.4

4.5
4.2

5.7
7.6
4.3

10.3
10.5

12.1
11.4

Current Account

　Goods Trade Balance
　 Exports(Value)
　　(%)
　 Imports(Value)
　　(%)

　Service·Income·
　Current Transfers

61

292
3,318
(14.8)
3,026
(18.4)

-231

-15

62
866
(14.2)
804
(13.9)

-77

6

77
913
(11.2)
836
(11.9)

-71

-9

56
937
(9.9)
881
(11.5)

-65

14

61
976
(10.1)
914
(16.8)

-48

-5

256
3,692
(11.3)
3,436
(13.5)

-261

CPI Inflation

2.2

2.1

2.5

2.7

2.9

2.6

Unemployment Rate
(Seasonally adjusted)

3.5

3.6
3.2

3.3
3.4

3.2
3.4

3.2
3.3

3.3

• A moderate economic recovery has been expected so far, but considering no decisive evidence for recovery yet released, it would be appropriate to pursue a small-scale expansionary stance while holding on to a plan for early-execution of the budget.



• Given the expansionary budget for this year, a cautious approach is needed when considering supplementary budget to stimulate economy, unless economy declines in the second half.

• Since there is a growing expectation that an increasing amount of budget will be needed for the ageing population and the inter-Korean economic cooperation, it would be important to establish a stable fiscal policy based on the mid- and long-term perspectives.

• While the pace of economic slowdown has been stabilizing, Korean economy is not likely to recover in the short term considering existing economic conditions.



• Overall inflation still remains at a low level, but a modest inflationary pressure since early this year is projected to continue for the second half.

• The current difference between the overnight call rate and the announced target rate can be seen as relatively larger than appropriate.



• If such large difference prolongs, monetary authority could bring confusion to market participants about its policy direction and could eventually undermine the effectiveness of monetary policy.

• Some concerns has been raised regarding a possibility that stricter regulations on mortgage loan could seriously hamper economy through a drop in housing prices and increase in financial risks for household. But, the current situation shows that the overall economy has not been seriously hit as concerned so far.

• Since financial regulation can not be a main tool for housing policy but a policy related to market rules, it is not appropriate to change the financial regulation too often according to fluctuations in housing prices.



• Considering that for the past two years household loan has outpaced household income, regulatory·supervisory measures should be implemented focusing on DTI ratio in order to preemptively deal with issues of decreasing ability for repayment.
  
  - Strengthened DTI regulation on mortgage loan has contributed to the development of long-term housing finance market partly supported by policies such as long-term mortgage-backed securitization by Korea Housing Finance Corporation.