본 연구에서는 금융불안의 국제적인 전이현상을 주식시장 간의 동조성을 중심으로 분석하였다. 또한 한국과 미국의 주식시장 사이에 관찰되는 동조성의 변화를 설명할 수 있는 요인들을 분석함으로써 한국 주식시장의 국제적 연계성에 대한 이해를 제고하고자 하였다. 마지막으로 이러한 분석을 토대로 금융불안의 국제적 확산을 완화하기 위한 정책적 시사점을 제시하였다.

본 연구에서는 주식시장의 국가 간 동조성을 분석하기 위해 DCC- GARCH 모형을 이용하였다. 분석 결과, 글로벌 금융위기 이후 주요국의 주식시장 변동성은 서로 유사한 수준으로 수렴하였으며, 변동성과 수익률의 국가 간 동조성이 모두 강화되는 모습을 보였다. 또한 수익률에 대한 충격을 공통요인과 개별요인으로 구분하여 동조성의 변화를 설명하였는데, 글로벌 금융위기 기간을 중심으로 공통충격요인의 상대적 기여가 증가한 것으로 이해할 수 있다. 한국과 미국의 수익률 상관관계에 영향을 미치는 주요 요인을 분석한 결과, 국제금융시장의 자금조달 여건 악화와 불확실성 증가가 주식시장 간의 동조성 증가에 기여한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 금융불안의 국제적 확산과 동조성의 증가를 완화하기 위해서는 국가 간 협력과 공조적인 대응방안이 필요함을 시사한다. 또한 한국의 국가신용위험과 외국인 투자자의 주식매매 비중도 주식시장 간 동조성의 증가에 기여한 것으로 나타남에 따라 개별 국가 차원에서도 금융불안의 부정적 영향을 완화하기 위한 대응방안을 모색할 필요가 있는 것으로 판단된다.

This study aims to understand the transmission of financial turmoils across countries by analyzing the co-movement of stock markets. In addition, it attempts to figure out how the Korean stock market is exposed to the global markets by assessing potential determinants of the co-movement between Korean and the U.S. stock markets. Based on these results, policy implications are discussed to mitigate the international transmission of financial turmoils.

The DCC-GARCH model is employed and estimated to analyze the international co-movement of stock markets. It is found that the synchronization of volatility and returns of stock markets across countries have been strengthened while volatilities have converged to a similar level for major countries after the global financial crisis. In addition, common shocks seem to have contributed most to the strengthened synchronization of stock markets if shocks to stock returns were broken down into common and idiosynchratic components. Furthermore, the enhanced co-movement between stock markets during the global financial crisis can be explained by the worsening conditions of the short-term credit markets and the increased uncertainty of the global financial markets. These results imply that international cooperation may be sought to mitigate the international spillover of financial turmoils. Also, each country’s efforts could be sought to mitigate the negative impacts of the global financial turmoils as sovereign risks and foreign investors’ trading volumes may contribute to the propagation of financial turmoils.

발간사
요 약

제1장서 론

제2장금융시장의 국제적 연계성에 대한 논의
　제1절금융불안의 국제적 전이에 대한 논의
　제2절주식시장 수익률과 충격요인

제3장연구방법
　제1절분석모형
　제2절충격요인의 분해: 공통충격요인과 개별충격요인

제4장실증분석
　제1절분석자료
　제2절주식시장의 국가 간 동조성 분석
　제3절주식시장 간 동조성의 변화요인 분석

제5장요약 및 정책적 시사점

참고문헌
부록
ABSTRACT