■ 미국은 높은 물가상승세와 견고한 경기회복세에 따라 기준금리를 인상하고 있으며, 한국 거시경제에 대한 영향은 미국 금리인상의 요인과 한국의 통화정책 대응에 따라 상이한 것으로 분석됨.

- 미국 수요 증가 충격은 미국과 한국에 물가와 경기에 대한 상방 압력으로 작용함에 따라, 미국과 한국 모두 금리인상으로 대응함.

- 미국 금리인상 충격에 대해 미국을 따라 기준금리를 인상할 경우 우리 경제에 경기 둔화가 그대로 파급되는 반면, 독립적인 통화정책을 수행할 경우 일시적인 물가상승 외에는 큰 영향을 받지 않음.

- 사회후생의 관점에서 미국 금리에 동조하는 정책보다 국내 물가와 경기 여건에 따라 운용하는 독립적인 통화정책의 효용이 더 큰 것으로 분석됨.

■ 한국의 통화정책은 자본유출입과 환율변동을 용인하며, 국내 물가와 경기 여건에 맞게 운용할 필요

- 최근 우리 경제의 상황을 보면, 물가안정목표를 큰 폭으로 상회하는 높은 물가상승세가 지속되고 있어, 물가안정을 위한 기준금리 인상이 요구됨.

- 그러나 미국과 한국 간의 물가와 경기 상황 차이에 따라 발생할 수 있는 기준금리 격차는 용인할 필요

- 한편, 환율변동은 국가 간 불균형을 조정하고 대외 충격을 흡수하는 기제라는 점을 감안하여, 자유변동환율제도의 취지에 맞게 환율변동을 용인하고 외환시장 개입을 지양할 필요

- 글로벌 금융위기와 코로나19 위기에서 경험하였듯이, 국제금융시장이 급격히 불안정해질 경우 미국 등과의 통화스와프 협정 체결이 효과적인 대응 수단이 될 수 있음.

- 이와 함께 거시건전성 유지는 대외 충격을 견뎌내는 핵심 요인이므로, 코로나19 위기 회복 국면에서 거시건전성을 강화해온 기조를 당분간 지속할 필요

■ The US is raising base interest rates in keeping with rising inflation and solid economic recovery. The analysis finds that its macroeconomic impacts on Korea vary depending on the causes of the US rate hikes and the monetary policy responses of Korea.

- The US and Korea responded by raising interest rates to the US positive demand shock since an increase in demand puts upward pressure on prices and economic conditions in both countries.

- When Korea follows the US and raises interest rates after the US rate hike shock, an economic downturn in the US spills over into the Korean economy as is. On the contrary, monetary independence serves as a buffer against substantial effects of the shock but temporary inflation.

- The analysis shows that independent policy in line with domestic price levels and other economic conditions yields greater utility than the interest rate synchronization system from the viewpoint of social welfare.

■ Korea’s monetary policy should tolerate capital flows and exchange rate fluctuations and operate congruently with domestic inflationary and economic conditions.

- Korea’s inflation has remained elevated, far above the target rate, and this situation calls for raising the base rate to achieve price stability.

- However, the policy rate gap between the US and Korea should be allowed, which may arise from the difference in their inflation levels and economic conditions.

- Meanwhile, considering that currency volatility serves as a mechanism to adjust the imbalances between countries and absorb external shocks, the policy needs to tolerate the fluctuations in exchange rates and refrain from intervening in the forex market in line with the purpose of the floating exchange rate system.

- Furthermore, since macroeconomic soundness is essential to cushioning external economic shocks, the existing strong macro-prudential policy stance needs to be sustained for the time being in this phase of recovery from the COVID-19 crisis.