본 연구는 우리나라 외감기업 이상 규모의 제조기업을 대상으로 벤처캐피탈 투자가 기업의 자금조달 구조, 재무적 성과, 그리고 기술혁신에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 분석 결과, 국내 벤처캐피탈은 성장성과 기술혁신 성과가 높은 기업을 중심으로 투자하는 경향을 보였다. 벤처투자를 받은 기업은 재무 상태와 투자 특성에 따라 자금조달 구조를 효율적으로 조정하는 것으로 나타났다. 외부자본을 성장성과 수익성 등 재무적 성과로 전환하는 효율 또한 유의하게 개선되었는데, 이러한 효과는 부채를 조달한 경우보다 자본투자를 유치한 경우에 더욱 크게 나타났다. 한편, 벤처투자가 기업의 자금조달에 미치는 영향은 기술혁신의 성과와 방향에 따라 상이하였다. 기술혁신 성과가 높거나 혁신의 방향이 단기적인 기업가치 상승으로 연결될 가능성이 큰 경우, 벤처캐피탈은 정보비대칭을 완화하여 기업의 금융 접근성을 제고하는 역할을 수행하였다. 반면, 급진적 혁신과 같이 기업의 장기적인 수익성 향상 가능성을 시사하는 정보는 자본시장에 충분히 전달되지 못하는 것으로 나타났다. 실제로 벤처투자 기업에 대한 외부자금 공급이 확대될수록 급진적 혁신이 크게 촉진되었는데, 이는 급진적 혁신이 구조적으로 높은 금융 제약에 직면해 있음을 시사한다. 분석 결과는 스케일업 단계 제조기업의 장기적인 성장성과 혁신성을 제고하기 위해서는 기업에 대한 정보비대칭이 상대적으로 낮은 투자 주체를 통한 대규모 자본공급이 필요함을 보여준다. 그러나 국내 벤처캐피탈은 자금 규모와 전문성의 제약으로 인해 스케일업 단계에서 직접 후속투자를 수행하거나 자본시장에서 정보비대칭을 완화하여 외부투자를 충분히 유치하는 데 한계를 보이고 있다. 이에 대한 정책적 대응으로 기업벤처캐피탈의 역할 확대와 정책펀드를 활용한 후속투자시장 활성화 방안을 제안한다.

This study empirically examines how venture capital investment affects firms’ financing structure, financial performance, and technological innovation, focusing on Korean manufacturing firms. The results show that domestic venture capital tends to invest in firms with strong growth potential and technological innovation performance. Firms that receive venture capital investment are found to adjust their financing structures more efficiently depending on their financial conditions and investment characteristics. Their efficiency in converting external capital into financial performance, such as growth and profitability, also improves significantly, with the effect being stronger for firms that attract equity investment than for those that rely on debt financing.

The impact of venture capital on corporate financing, however, differs depending on the performance and direction of technological innovation. When firms exhibit strong innovation outcomes or pursue innovation trajectories that are likely to translate into short-term increases in firm value, venture capital helps alleviate information asymmetry and improves firms’ access to finance. By contrast, information related to radical innovation, which may indicate the potential for long-term profitability, is not sufficiently transmitted to capital markets. In fact, an expansion of external financing for venture-backed firms significantly promotes radical innovation, suggesting that radical innovation is structurally subject to more severe financial constraints.

These findings indicate that enhancing the long-term growth and innovativeness of scale-up-stage manufacturing firms requires large-scale capital provision by investors with relatively low information asymmetry regarding the firms. However, domestic venture capital faces limitations in directly providing follow-on investment at the scale-up stage or in sufficiently attracting external investment by mitigating information asymmetry in capital markets, due to constraints in fund size and sectoral expertise. As policy responses, this study proposes expanding the role of corporate venture capital and revitalizing the follow-on investment market through policy funds.

발간사
요 약

제1장 서 론
　제1절 연구 목적
　제2절 선행연구

제2장 벤처캐피탈 투자 데이터

제3장 기술혁신 특성에 따른 제조기업의 성과
　제1절 기술혁신 특성 지표 구축
　제2절 우리나라 제조기업의 혁신활동 특성
　제3절 기술혁신 특성에 따른 기업 성과

제4장 벤처캐피탈의 제조기업 투자 결정 요인

제5장 벤처캐피탈 투자와 제조기업의 자금조달
　제1절 벤처캐피탈 투자기업의 자금조달 양상
　제2절 제조기업 특성에 따른 자금조달 패턴과 벤처캐피탈 투자 효과

제6장 벤처캐피탈 투자와 제조기업의 투자 효율성
　제1절 벤처투자가 재무적 성과와 자금조달에 미치는 영향
　제2절 벤처투자가 기술혁신 성과와 혁신 방향에 미치는 영향

제7장 결론 및 정책제언
　제1절 기업벤처캐피탈의 역할 제고
　제2절 정책펀드를 통한 스케일업 투자 촉진

참고문헌
부 록
ABSTRACT