우리나라 주식시장 변동성의 거시경제적 요인에 관한 연구

김영일 KDI 부연구위원

1. 연구 배경 및 목적
 

□ 국내 주식시장의 변동성은 위기국면이나 경기변동 과정에서 급격한 변화를 경험했는데, 주식이 기업의 자금조달과 가계 저축 수단임을 고려할 때, 시장 변동성의 변화는 주요 관심 대상임.

□ 본 연구는 국내 주식시장 변동성의 추세적 특징과 거시경제 여건과의 관련성을 이해하는데 목적이 있음.

2. 연구의 특징

□ 본 연구는 주식시장 변동성에 관한 대부분의 국내 연구들과 달리 변동성의 추세적 변화와 일시적 변화를 구분해 분석함.

• 주식시장 변동성은 시장 참여자가 접하는 뉴스에 영향을 받으며, 뉴스의 종류에 따라 변동성에 미치는 영향의 지속성에 차이가 있음. ­ 예컨대, 경기변동에 상응하는 거시경제 여건에 관한 뉴스는 변동성의 추세적 변화와 높은 관련성이 있는 반면, 시장 유동성 등에 관한 뉴스는 변동성의 일시적 변화와 높은 관련성이 있음.
• 또한, 일시적 효과를 갖는 뉴스일지라도 주식시장 변동성이 이미 추세적으로 높은 시기에 도달하는 경우 그렇지 않은 경우보다 시장에 큰 영향을 미칠 수 있음을 고려해 주식시장의 변동성을 모형화
  

□ 주식시장 변동성의 추세적 변화가 갖는 특징과 거시경제 여건과의 관련성을 분석함으로써 주식시장의 추세적 안정성과 관련한 거시경제 여건의 중요성에 관한 시사점을 도출

3. 연구의 주요 내용 및 시사점

□ 1994~2009년 기간의 일별 KOSPI 수익률 변동성을 추세적 요소와 일시적 요소로 나누어 각각의 특징을 살펴봄.

□ 해당 기간 중 KOSPI 일별 수익률(daily return) 변동성의 변화� 대한 추세적 변동성의 기여도는 약 2/3 정도로 추정되는데, 이는 국내 주식시장이 장기적인 효과를 갖는 뉴스에 비교적 큰 영향을 받고 있는 것으로 해석할 수 있음.

• 이와 대조적으로, NYSE(뉴욕증권거래소) 일별 수익률에 동일한 변동성 분해 방법을 적용하면 미국 주식시장 변동성의 변화에서 추세적 변화가 설명하는 부분은 비교적 작게 추정됨.
  

□ 또한 주식시장의 추세적 변동성은 거시경제 변수와도 유의한 상관관계를 보이는데, 이는 거시경제 여건의 안정이 주식시장의 안정에도 기여할 가능성이 높음을 시사

• 특히 거시경제 불확실성의 감소와 물가 안정은 주식시장 변동성 감소에 기여할 가능성이 큰 것으로 나타남.
• 분석 결과는 주식시장 변동성이 거시경제 상태에 관한 중요한 정보를 포함하고 있음을 의미하므로, 시장변동성의 변화는 거시경제 여건의 건전성을 판단하는 지표로도 활용될 수 있을 것으로 보임.

※ 문의: KDI 거시·금융정책연구부 김영일 부연구위원(02-958-4084)

「우리나라 주식시장 변동성의 거시경제적 요인에 관한 연구」(정책연구시리즈 2010-16, 한국개발연구원, 2010. 12) 바로가기